股票账户配资 未盈利的大普微IPO：数据打架、毛利率异动、自研主控采购下滑，靠什么撑起188亿估值？
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引言：
“ 深圳大普微电子股份有限公司申请上市，拟募资18.8亿元，对应潜在上市后市值188亿元，然而，其背后的数据争议与经营状况引发诸多关注。”
近日，深圳大普微电子股份有限公司(以下简称 “大普微”)成为注册制以来首家未盈利的创业板申报企业，其拟募资 18.8 亿元，发行新股不低于 10%，对应潜在上市后市值为 188 亿元。这一高估值背后，大普微的经营状况存在诸多值得探讨之处。
市场份额数据存争议，排名下滑趋势明显
大普微主要从事数据中心企业级 SSD(固态硬盘)产品的研发和销售，宣称具备企业级 SSD“主控芯片 + 固件算法 + 模组” 全栈自研能力。企业级 SSD 技术难度高于消费级，对并行访问能力、低延迟性、数据安全等方面要求更严苛。
据大普微招股书中引用的IDC数据，2023年中国企业级固态硬盘市场份额排名中，大普微以6.4%的份额位列第四，在国内企业中仅次于忆联信息排名第二。但根据IDC在2025年5月发布的《中国半年度企业级固态硬盘市场(2024下半年)跟踪》报告，2024年中国企业级固态硬盘市场规模达到62.5亿美元(450亿元人民币)，同比增长187.9%，大普微的市场份额排名却从2023年的第四降至第五，在国内企业中由第二变为第三，市场份额相比2023年有所下降。同时，招股书显示大普微2022年、2023年和2024年营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，虽2024年同比2023年增长85.3%，但未跑赢同期市场增速。这两组数据不仅揭示了大普微市场份额的下滑趋势，也凸显了其在快速增长的市场中竞争力不足的问题。
毛利率异动，上涨原因存疑
盈利能力方面，大普微的表现令人担忧。公司 2022 年、2023 年和 2024 年毛利率分别为 -0.09%、 -27.13% 和 27.28%，2022 年和 2023 年毛利率均为负，直至 2024 年才由负转正。与同行业可比公司相比，大普微毛利率波动区间最大，最高值和最低值之间相差超过 54 个百分点。
大普微表示，尚未盈利主要原因之一是处于发展早期，对上下游产业链议价能力有限。从外购原材料成本结构看，NANDFlash是主要原材料成本，2024年采购占比高达91.16%，主要采购品牌包括长江存储(行业人士推测公司A为长江存储)、铠侠及SK海力士。2022年以来，NANDflash采购价格波动剧烈，2022年、2023年和2024年采购价格系数分别为1、0.41和0.69。销售端，大普微企业级SSD产品销售单价波动趋势与NANDflash采购价格高度趋同，2022年、2023年和2024年主营业务中企业级SSD产品单位容量平均单价分别为828.46元/TB、341.62元/TB和565.69元/TB，单价系数分别为1、0.41和0.68，与同期NANDflash采购价格系数几乎一致。这表明大普微相对上下游议价能力基本未改善，其2024年毛利率上涨并非因采购成本下降，而是市场售价上涨，可能源于NANDflash低价期采购的存货。这种毛利率的突然上升缺乏可持续性支撑，未来盈利能力存疑。
自研主控芯片采购下降，产品竞争力受考验
尽管2024年毛利率有所改善，但大普微归母净利润依然连续三年为负，2022年、2023年和2024年分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元，累计亏损达13.42亿元。研发费用率偏高是亏损主因，2022年、2023年和2024年分别为34.82%、51.72%和28.51%，均高于当年毛利率。大普微称专注全栈自研导致研发投入高。
大普微自研了针对 PCIe 4.0 的 DP600 和 PCIe 5.0 的 DP800 两款主控芯片，且报告期内企业级 SSD 累计出货量达 3,500PB 以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达 70% 以上。目前主要向翱捷科技采购自研主控芯片成品，完成前期开发后与翱捷科技共同开展后端设计并委托生产。2024 年四季度起，新开发主控芯片品类的封装及测试工作由公司自主委托封测厂完成。报告期内，自研主控芯片对外采购金额分别为 974.12 万元、8419.67 万元和 5821.02 万元，采购量也有不同程度下降(假设 2022 年主控芯片采购单价为 1 元 / 颗，对应 2022 年、2023 年和 2024 年采购芯片颗数分别为 974.12 万、9151.82 万和 7973.97 万)。在 2024 年整体对外采购金额大幅提升背景下，自研主控芯片采购量和金额下降，而自研主控芯片是产品竞争力和差异化关键，这一变化是否意味着公司 SSD 搭载自研主控芯片比例下降，有待公司进一步解释，其产品未来竞争力面临考验。
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尾声：
“ 大普微在市场份额、毛利率以及核心技术产品方面存在诸多不确定性股票账户配资，在冲刺上市的道路上，如何化解这些数据争议与经营问题，支撑起188亿的高估值，将是投资者与市场关注的焦点。”